ANALISIS-Stimulus atau kegagalan: Investor tetap berada di luar Tiongkok sampai belanja modal dimulai
4 min read
Investor global yang meninggalkan Tiongkok memiliki satu pesan sederhana untuk para pemimpin negara tersebut: kesampingkan kehati-hatian untuk sementara waktu, dan mulailah membelanjakan uang dalam jumlah besar. Ketika mereka beralih dari harapan ke kekecewaan dan kini menyerah, para investor kehilangan kesabaran terhadap apa yang mereka lihat sebagai tindakan Tiongkok yang tidak koheren, lambat dan pelit untuk menghidupkan kembali perekonomiannya yang terpuruk dan meredakan krisis properti yang semakin parah.
A voir aussiPraggnanandhaa: Dari anak ajaib hingga pemain catur hebat sedang menunggu
Pemotongan suku bunga yang moderat dan janji dukungan yang tidak jelas bagi pengembang properti yang terlilit utang telah gagal memulihkan sentimen, dan para pengelola dana (fund manager) bersikukuh bahwa mereka perlu melihat lebih banyak uang pemerintah mengalir sebelum mereka mempertimbangkan untuk kembali melakukan investasi. Indeks saham blue-chip CSI300 Tiongkok telah anjlok 9% dalam 13 sesi terakhir karena pihak asing menarik 78 miliar yuan ($10,73 miliar), yang merupakan penjualan terpanjang sejak 2015.
“Pada titik ini terdapat kebingungan dan, selama masih ada kebingungan, maka kredibilitas akan berkurang dan itu berarti investor cenderung menjauh,” kata Seema Shah, kepala strategi global di Principal Global Investors di London. “Satu-satunya jalan keluar adalah meningkatkan stimulus fiskal… karena kurangnya kepercayaan, penurunan suku bunga tidak cukup untuk meningkatkan permintaan kredit.”
Beijing tampaknya lumpuh, kata Chen Zhao, kepala strategi global di firma riset Alpine Macro, dan hal ini menyebabkan kekhawatiran di kalangan investor yang selama berbulan-bulan mengharapkan pragmatisme Tiongkok dalam menghadapi guncangan ekonomi. Contoh yang menonjol adalah belanja besar-besaran pemerintah Tiongkok selama Krisis Keuangan Global tahun 2008 dan intervensi cepat Tiongkok selama krisis pasar tahun 2015.
Zhao menilai kurangnya respons kebijakan terhadap pelemahan ekonomi merupakan “balas dendam yang mengerikan atas kebijakan keras kepala Tiongkok untuk nihil Covid-19”, yang berlangsung selama tiga tahun sebelum tiba-tiba dihapuskan pada bulan Desember lalu. “Tidak ada kepanikan, dan tidak ada pesan dari pimpinan puncak mengenai rencana yang kohesif dan kredibel untuk menahan kemerosotan perekonomian,” tulisnya.
PROFLIGASI PROVINSI Yang paling diinginkan setiap investor adalah keinginan untuk melihat pemerintah Tiongkok melakukan pembelanjaan lagi, terlepas dari risiko meningkatnya utang. Sebagian besar analis berpendapat bahwa perekonomian membutuhkan lebih dari 4 triliun yuan yang diberikan Tiongkok pada krisis tahun 2008, dan dana tersebut harus disalurkan ke pemerintah daerah dan bank.
Meskipun Tiongkok telah berjanji untuk berbuat lebih banyak untuk mendukung sektor properti dan belanja konsumen yang tertekan, bahkan baru-baru ini setelah pertemuan Politbiro pembuat kebijakan utama Tiongkok pada bulan Juli, Tiongkok masih belum memberikan dana untuk hal tersebut. Beijing telah menjanjikan subsidi bagi belanja konsumen untuk kendaraan listrik, elektronik, dan pariwisata, yang lebih baik daripada pajak atau bantuan tunai yang mungkin hanya dihemat daripada dibelanjakan. Namun subsidi harus datang dari pemerintah daerah, yang banyak di antaranya kekurangan uang atau bahkan terlilit utang dan tidak mampu membayar pegawai negerinya.
Frederik Ducrozet, kepala penelitian makroekonomi di Pictet Wealth Management, mengatakan pemerintah daerah harus diizinkan untuk menerbitkan obligasi dengan cepat, mengingat bagaimana pemerintah dan provinsi-provinsi Tiongkok mengumpulkan dana tunai jauh lebih sedikit pada tahun ini dibandingkan pada tahun 2022. menjadi pengubah keadaan bagi perekonomian, saya pikir Anda harus meningkatkannya hingga beberapa kali lipat dari jumlah tersebut,” kata Ducrozet, mengacu pada penggalangan dana tahun lalu.
Pemerintah daerah dan sarana pendanaannya memainkan peran penting dalam mendanai proyek-proyek infrastruktur, yang secara tradisional merupakan salah satu pendorong pertumbuhan ekonomi terbesar. Shah dari Principal bersikap netral terhadap saham-saham Tiongkok sejak bulan Mei dan mengharapkan stimulus tetapi tidak memiliki angka spesifik untuk ekspektasi belanja fiskal karena “banyak hal yang diselimuti misteri” dan “banyak kebijakan yang didorong oleh otoritas lokal, tidak ada bukan langkah terpusat”.
Kehati-hatian Beijing terhadap keuangan sudah berlebihan, kata beberapa analis. “Ketakutan akan meningkatnya utang sektor publik adalah hal yang salah dan tidak perlu, dan kegagalan untuk mengambil tindakan akan menimbulkan kerusakan pada perekonomian yang membutuhkan waktu bertahun-tahun untuk pulih,” kata Zhao.
Bank UBS memperkirakan total utang pemerintah Tiongkok mencapai 111 triliun yuan pada tahun 2022, yang sebagian besar merupakan utang pemerintah provinsi yang sedang mengalami kesulitan. Namun, utang keseluruhan sebesar 92% dari negara dengan perekonomian terbesar kedua di dunia ini lebih kecil dibandingkan Jepang atau Amerika Serikat. “Pasar mengharapkan adanya stimulus besar yang mungkin akan membawa Tiongkok kembali ke titik awal – lebih banyak utang yang disalurkan ke daerah-daerah yang membutuhkan lebih sedikit, bukan lebih banyak,” kata Kunjal Gala, kepala pasar negara berkembang global di Federated Hermes.
Gala memperkirakan tantangan-tantangan tersebut mungkin akan memaksa para pengambil kebijakan di Tiongkok untuk menjadi kreatif dalam memberikan stimulus, seperti membantu pengembang properti menyelesaikan pembangunan rumah yang sudah mulai dibangun, mengubah cara pemerintah daerah mendanai diri mereka sendiri, dan mencari cara alternatif untuk meningkatkan sentimen dan kekayaan konsumen. IDEAL VS IDEOLOGI
Hal kedua dalam daftar harapan investor terkait dengan hal pertama: memperbaiki krisis sektor properti akan meningkatkan keuangan pemerintah daerah serta sentimen konsumen di negara yang menganggap kepemilikan rumah adalah hal yang sakral. Yan Wang, kepala pasar negara berkembang dan ahli strategi Tiongkok di Alpine Macro, mengatakan kebijakan perumahan telah dilonggarkan tetapi masih belum stimulatif, mengingat tingginya persyaratan uang muka dan bahkan suku bunga. Bank-bank komersial harus disubsidi untuk menurunkan suku bunga hipotek, katanya.
Komunikasi juga sama pentingnya, kata para investor, dan Tiongkok perlu menunjukkan melalui kata-kata dan tindakan bahwa kepentingan bisnis swasta tidak akan menjadi korban dari upaya jangka panjang Presiden Xi Jinping untuk mencapai ‘kemakmuran bersama’. Orang asing tidak hanya berlari. Analis sisi jual tidak lagi meragukan Tiongkok dalam mencapai target pertumbuhan 5% tahun ini. Kurangnya langkah-langkah stimulus yang konkrit saat ini mendorong banyak pengamat Tiongkok menurunkan estimasi pertumbuhan mereka untuk beberapa tahun ke depan.
“Kami mendasarkan asumsi kami pada pertumbuhan PDB riil Tiongkok rata-rata 3-4% pada tahun 2027 karena kami merasa kekhawatiran pemerintah terhadap utang akan menghambat ekspansi fiskal yang lebih agresif,” kata Lorraine Tan, direktur riset ekuitas untuk Asia di Bintang Kejora. ($1 = 7,2766 yuan renminbi Tiongkok)
(Cerita ini belum diedit oleh staf dan dibuat secara otomatis dari feed sindikasi.)
