ANALISIS-Dengan selesainya separuh tugas bank sentral, pembicaraan tentang inflasi global mulai berubah
4 min read
Inflasi telah anjlok secara spektakuler di sebagian besar negara di dunia pada tahun ini, namun hal tersebut baru separuhnya selesai, meskipun bank-bank sentral terkemuka kini bersiap-siap untuk mengakhiri siklus kenaikan suku bunga paling agresif dalam sejarah.
“Langkah terakhir” dalam memberantas pertumbuhan harga yang luas diperkirakan akan memakan waktu bertahun-tahun, sehingga pelonggaran yang dilakukan saat ini tampaknya bertentangan dengan pesan para pembuat kebijakan tahun lalu bahwa kepercayaan masyarakat mengharuskan inflasi kembali ke target dengan cepat, bahkan jika hal itu berarti memicu resesi. Namun, ketika para gubernur bank sentral global berkumpul di sebuah penginapan di pegunungan di Jackson Hole, Wyoming, untuk melakukan brainstorming ekonomi tahunan mereka, pembicaraan beralih ke mempertahankan suku bunga pada level saat ini – namun lebih lama dari perkiraan sebelumnya – daripada menaikkan suku bunga lebih lanjut.
Tujuannya adalah untuk memastikan perekonomian mencapai titik lemah (soft landing) meskipun pertumbuhan harga tetap tinggi, mungkin sepanjang tahun 2024. Peralihan ini tampaknya dapat dibenarkan, mengingat kemajuan inflasi yang sangat pesat. Pertumbuhan harga sekitar 10% di sebagian besar negara maju pada akhir tahun lalu dan sekarang mencapai sekitar setengah dari pertumbuhan tersebut, dengan penurunan lebih lanjut yang sudah terjadi.
A voir aussiBanjir di Atlantik Kanada menyebabkan kerusakan yang 'tak terbayangkan'; empat orang hilang
Namun hal ini terjadi ketika pasar kerja masih sangat ketat di kedua negara, sebuah paradoks ekonomi yang menyebabkan beberapa orang mempertanyakan apakah inflasi turun terlepas dari kebijakan moneter – bukan karena hal tersebut. Pasar tenaga kerja diperkirakan akan melemah, sehingga mengurangi tekanan terhadap upah, namun dunia usaha tidak melakukan PHK seperti yang diharapkan, sebagian karena mereka masih menikmati margin yang tinggi dan untuk saat ini mampu mempertahankan tenaga kerja terampil.
“Ketika inflasi turun namun pengangguran stabil atau turun, The Fed tidak dapat memastikan bahwa kebijakannya efektif,” kata Steve Englander, kepala penelitian mata uang G10 di Standard Chartered. “Mungkin saja ini merupakan suatu keberuntungan bahwa penurunan permintaan global atau kekuatan domestik yang tidak terkait dengan kebijakan mendorong inflasi lebih rendah.” BELUM ADA KEHILANGAN PEKERJAAN
Pengangguran di AS stagnan di kisaran 3,5% pada sebagian besar tahun ini, dan tingkat pengangguran di zona euro berada pada titik terendah sepanjang masa di angka 6,4%. Sementara itu, di negara-negara seperti Inggris, Australia atau Selandia Baru, angkanya sedikit naik dari posisi terendah baru-baru ini namun masih jauh di bawah rata-rata dalam sejarah. Masalahnya adalah disinflasi yang serius tanpa disertai guncangan pasar tenaga kerja tidak sejalan dengan standar perekonomian dan pengalaman masa lalu. Inflasi AS, misalnya, telah turun 6 poin persentase pada tahun lalu dari di atas 9% menjadi sekitar 3%; terakhir kali inflasi turun hampir sama – pada awal tahun 1980an – pengangguran melonjak hingga di atas 10%.
Keterputusan ini menyebabkan bank sentral Jerman mengeluarkan peringatan kepada bank sentral pada minggu ini bahwa tugas berat mungkin masih menghadang para pembuat kebijakan. “Kesan yang muncul adalah bahwa tingkat inflasi akan bertahan lebih lama di atas tingkat yang ditargetkan oleh bank sentral,” kata Bundesbank. “Khususnya, tekanan upah tinggi yang sedang berlangsung dapat mempersulit upaya pengendalian inflasi.”
Namun hanya ada sedikit keinginan untuk menaikkan suku bunga lebih jauh lagi, sebuah perasaan yang hanya akan tumbuh jika kondisi kesehatan ekonomi memburuk, seperti yang terjadi di Eropa. Bank of England masih harus melakukan beberapa hal, namun The Fed dan ECB nampaknya sedang berdebat apakah satu kenaikan suku bunga lagi masih diperlukan. Reserve Bank of Australia dan Reserve Bank of New Zealand, mungkin sudah melakukan hal tersebut.
Hal ini menimbulkan keraguan terhadap tekad para pengambil kebijakan karena inflasi diperkirakan akan tetap berada di atas target hingga tahun 2024 dan mungkin hingga tahun 2025, yang merupakan akhir dari perkiraan banyak orang saat ini. “Pasar tidak mempercayai ECB untuk mencapai target inflasi 2%… pasar memperkirakan ECB akan menerima melampaui batas inflasi,” kata Piet Haines Christiansen dari Danske Bank.
Memang benar, ekspektasi inflasi jangka panjang di AS dan zona euro masih berada di atas target bank sebesar 2%. . Namun jika tidak ada keinginan untuk menaikkan suku bunga lebih jauh lagi, yang mungkin akan memicu resesi dan guncangan pasar tenaga kerja, maka suku bunga harus tetap tinggi untuk jangka waktu yang lebih lama.
Philip Lane, kepala ekonom ECB, mungkin telah meninjau pendekatan ini baru-baru ini ketika ia berpendapat bahwa tujuannya bukan untuk mengekang permintaan namun untuk membatasi pertumbuhannya. “Triknya bagi kami pada dasarnya adalah memastikan permintaan tidak menambah pasokan,” kata Lane dalam podcast. “Jadi ini bukan soal mendorong permintaan menjadi sangat negatif. Ini hanya harus tumbuh lebih lambat dibandingkan pasokan.”
KEKHAWATIRAN TERHADAP TIONGKOK Sumber ketidakpastian terbesar yang mungkin membuat para bankir sentral tetap terjaga di malam hari adalah pandangan Tiongkok yang memudar dengan cepat, sebuah perkembangan yang hampir sama mengejutkannya dengan penurunan inflasi di negara-negara maju dan kemungkinan menjadi bahan diskusi minggu ini di Jackson. Lubang.
Dahulu diperkirakan akan menopang pertumbuhan global dalam pemulihan pascapandemi, perekonomian Tiongkok kini menderita di semua lini dan Bank Sentral Tiongkok (PBOC) telah memangkas suku bunga untuk merangsang pertumbuhan. “Secara eksternal, Tiongkok menderita akibat menurunnya perdagangan luar negeri. Di dalam negeri, sektor properti masih dalam bahaya, yuan menderita akibat deflasi, dan semakin tidak dapat menghasilkan lapangan kerja yang cukup bagi lulusannya,” kata Niels Graham dari Atlantic Council.
Pemerintah meluncurkan sejumlah langkah stimulus pada musim panas ini, mulai dari meningkatkan konsumsi mobil dan peralatan rumah tangga, melonggarkan beberapa pembatasan properti hingga memberikan dukungan kepada sektor swasta, namun para ekonom berpendapat bahwa masih diperlukan lebih banyak langkah stimulus. Sebagian besar penderitaan yang dialami Tiongkok berasal dari sektor properti yang telah menunjukkan tanda-tanda tekanan selama dua tahun terakhir. Kekhawatiran utamanya adalah kegagalan besar apa pun di sektor ini dapat meningkatkan risiko penularan ke pasar keuangan dan kemudian menyebar lebih luas.
Namun bahkan dalam kondisi terbaik sekalipun, pertumbuhan yang lebih lemah akan mengurangi permintaan impor dan mempersulit prospek global. “Kurangnya respons stimulus yang lebih kuat sebagian mencerminkan toleransi yang lebih besar terhadap pelemahan ekonomi,” kata Julian Evans-Pritchard dari Capital Economic. “Tetapi hal ini juga menunjukkan tingkat kelumpuhan kebijakan yang mengkhawatirkan, yang menunjukkan bahwa pelemahan bisa bertahan lebih lama lagi.”
(Cerita ini belum diedit oleh staf dan dibuat secara otomatis dari feed sindikasi.)
